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央行货币政策委员会召开2020年第三季度例会

2020-09-28

来源:东方金诚 781


中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度(总第90次)例会于9月25日在北京召开。


会议分析了国内外经济金融形势。会议认为,今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果,经济稳步恢复。稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性,大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展,金融风险有效防控,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成,贷款市场报价利率改革红利持续释放,货币传导效率增强,贷款利率明显下降,人民币汇率总体稳定,双向浮动弹性提升,发挥了宏观经济稳定器功能。  


会议指出,当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻,要加强对国际经济形势的研判分析,加强国际宏观经济政策协调,集中精力办好自己的事,完善跨周期设计和调节,支持经济高质量发展。稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向,综合运用并创新多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用,提高政策的“直达性”,继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度,落实好两项直达实体货币政策工具,确保普惠小微贷款应延尽延,切实提高普惠小微信用贷款发放比例。深化金融供给侧结构性改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。着力打通货币传导的多种堵点,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,综合施策推动综合融资成本明显下降,引导金融机构加大对实体经济的支持力度,补短板、锻长板,确保新增融资重点流向制造业、中小微企业,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。进一步扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。  


会议强调,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真贯彻落实党的十九届四中全会、中央经济工作会议和《政府工作报告》精神,继续按照党中央、国务院的决策部署,紧扣全面建成小康社会目标任务,更好统筹常态化疫情防控和经济社会发展工作,坚持稳中求进工作总基调,坚持结构调整的战略方向,牢牢把握扩大内需战略基点,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务。深化利率市场化改革,引导贷款利率继续下行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战,守住不发生系统性金融风险的底线,实现稳增长和防风险长期均衡。


东方金诚认为,从这次例会的表述来看,若不发生重大外部扰动,四季度货币政策将在很大程度上延续现有的政策基调,即保持总量适度,强化定向滴灌。四季度的主要变化可能体现在:房地产融资将会有所收紧;5月开始的“紧货币”过程有望进入尾声。我们判断,未来以DR007为代表的市场短期利率将以央行7天期逆回购利率为中枢上下波动,国债收益率曲线、同业存单利率等中长期市场利率将围绕MLF利率波动,资金面整体上将经历一个从“紧”到“稳”的过程。


值得一提的是,例会强调“引导金融机构加大对实体经济的支持力度,补短板、锻长板,确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”。我们认为,在引导金融机构加大对实体经济的支持力度方面,“补短板”主要是指要继续加大金融对中小微企业、民营企业的支持力度。可以看到,尽管近一段时期普惠金融口径下的小微企业(主要是民营企业)贷款增速明显高于整体信贷增速,但截至二季度末,全口径下的小微企业贷款余额占各项贷款余额的比重仍仅为24.6%,远低于小微企业在税收、经济增长、就业等方面的贡献度。这意味着未来包括银行在内的各类金融机构在为民营、中小微企业提供融资服务方面还有很大的改善空间。


“锻长板”方面,我们认为主要是指要引导部分金融机构在服务民营、中小微企业融资过程中,充分挖掘自身的资源及技术优势,通过差异化竞争策略,在特定区域、行业金融服务中达到领先水平。这样,通过不同金融机构提供独具特色的融资服务,就能在整体上为民营、中小微企业营造更为有利的融资环境,提升金融服务效率和金融机构竞争力。


当前我国经济仍处于修复期,在境外疫情和世界经济形势复杂严峻的背景下,国内实体经济仍然面临较大的复苏阻力,如国内有效需求不足,外需不确定性较大,市场信心也有待进一步提振等。由此,确保必要的新增融资规模是推动实体经济稳步恢复的重要支撑。另一方面,当前货币政策强调要在稳增长与防风险之间把握平衡,意味着新增融资总量会控制在适度水平。这就需要遏制资金脱实向虚,适度限制房地产行业融资规模,防止这些领域过度挤占新增融资。