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金融委:规范债券市场发展、维护债券市场稳定

2020-12-11

来源:东方金诚 261


2020年11月21日,中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议,研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出,党中央、国务院高度重视资本市场健康可持续发展。我国债券市场改革开放不断深化,服务实体经济功能持续增强,市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加,是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调,按照市场化、法制化、国际化原则,处理好促发展与防风险的关系,推动债券市场持续健康发展。

  

会议要求,一是提高政治站位,切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发,按照全面依法治国要求,坚决维护法制权威,落实监管责任和属地责任,督促各类市场主体严格履行主体责任,建立良好的地方金融生态和信用环境。二是秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督,强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则,坚持职业操守,勤勉尽责,诚实守信,切实防范道德风险。四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制,加强风险隐患摸底排查,保持流动性合理充裕,牢牢守住不发生系统性风险的底线。五是继续深化改革。要深化债券市场改革,建立健全市场制度,完善市场结构,丰富产品服务。要深化国有企业改革,提升运行的质量和效率。


东方金诚认为,近期债市超预期违约事件发生后,陆续有监管机构和地方政府介入,向市场释放出积极信号,投资者和发行人的恐慌情绪也随之出现边际减弱迹象。此次金融委重磅发声,展现了高层对于打击债市违法违规行为、保护投资者合法权益、维护债市稳定运行的高度重视,对于稳定市场主体信心将起到更为积极、有效的作用。可以预见,短期内市场情绪将逐步回归理性,边际改善有望出现,考虑到前期被错杀的个券较多,对投资者来说存在博弈空间;于发行人而言,新债一级发行密集取消的情况也将得到缓解,这也意味着,因再融资困难导致违约事件扩散并引发系统性信用风险的可能性很小。


不过,在当前政策逐步回归常态、信用环境转向收缩,以及国企改革持续推进的预期下,市场对于债市中长期违约风险,尤其是弱资质国企违约风险加速暴露的担忧,构成了近期市场悲观情绪蔓延的宏观背景。从这个角度讲,本次金融委发声虽能在短期内避免信用风险扩散、稳定市场信心,但无法改变市场对于未来信用紧缩和“僵尸国企”出清的忧虑。这也意味着,市场恐慌情绪在短期内得到修复后,风险偏好的回升将会需要更长的时间。


东方金诚认为,考虑到宽松政策退出、信用环境边际收缩,加之经过本轮违约,地方国 企信用债估值定价面临重构,区域、行业、等级信用利差将出现更大分化,敏感地区或行业内的弱资质国企将面临融资难度提升导致违约风险加大的可能性,预计明年信用风险将会边际上升,且信用风险向地方国企及高等级企业迁移的趋势还将延续。但另一方面,监管层也强调政策调整要基于对经济状况的准确评估,不能弱化金融服务实体经济效果,也不能出现“政策悬崖”。本次金融委会议也明确提出要“保持流动性合理充裕,牢牢守住不发生系统性风险的底线”。这表明未来信用收缩的节奏将较为缓和,信用基本面显著恶化的可能性不大。