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2021年1月LPR报价“九连平”,企业贷款利率有望保持低位稳定

2021-01-27

来源:东方金诚 334


2021年1月20日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价:1年期品种报3.85%, 5年期以上品种报4.65%。两项贷款市场报价利率均连续九个月保持不变。


东方金诚解读如下:


一、1月MLF招标利率保持不变,当月LPR报价不动符合市场预期。1月15日,央行续作1年期MLF,招标利率为2.95%,与上月持平。这意味着1月LPR报价的参考基础未发生变化。可以看到,自2020年9月以来,1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整,两者的利率点差固定在90个基点。


近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动,2020年12月以来同业存单利率大幅下行,但绝对水平仍然偏高,且后续下行空间有限。这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响,意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行,报价行下调1月LPR报价加点的动力不足。


LPR报价连续九个月保持不变,根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转,2020年年末这一势头未现减弱迹象;受低基数影响,2021年年初经济增速将大幅冲高,这意味着这段期间逆周期调节措施不需加码,部分疫情时期特殊政策正在有序撤回;与此同时,近期全球疫情流行正在加速,国内多地报告本土散发病例和聚集性疫情,未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性,国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善,当前也缺乏引导利率上行的条件。由此,货币政策进入“观察期”,LPR这一当前最重要的市场利率连续保持不动。


二、短期内1年期LPR报价有望继续保持稳定。东方金诚认为,在2021年上半年国内经济修复延续与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平有望整体保持温和的背景下,货币政策将持续处于“观察期”,MLF利率调整的可能性很小,LPR报价基础有望保持稳定。与此同时,2020年12月以来,以SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行,表明 “紧货币”进程在2020年年底全面告一段落,银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。这意味着未来一段时间报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大,主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定。


三、LPR报价保持不变,疫情时期特殊政策逐步退出,未来一段时间企业贷款利率有望“由降到稳”。2021年疫苗全面接种将带动经济增长动能进一步修复,宏观政策向常态化回归是大方向。其中,2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿等疫情时期的特殊政策也会明显弱化,2021年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段,净息差再度明显压缩的可能性不大。由此,下一步监管层的主要目标是巩固企业贷款实际利率下行成果,而非引导利率水平继续大幅下行。这意味着未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程,2021年降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。考虑到2021年通胀大幅走高的风险不大,企业经营仍处在疫情冲击后的修复阶段,企业贷款利率转而大幅上行的可能性也很小。