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监管创新推出“碳中和债” 绿色债券市场迎来发展“新风口”

2021-02-14

来源:东方金诚 387


2021年2月9日,交易商协会官网发布动态,提到“在绿色债务融资工具项下创新推出碳中和债”,同日,南方电网、三峡集团、华能国际、国家电投集团、四川机场集团、雅砻江水电等6家企业注册的首批碳中和债成功发行。2月24日-25日,国家能源集团、国家电投、华能集团、核工业集团、华能天成融资租赁公司等5家企业先后在上交所披露绿色公司债券(专项用于碳中和)发行公告,成为交易所市场上首批碳中和绿色公司债发行人。


(一)碳中和债的定义


碳中和债作为刚刚出现的创新品种,从本质上讲,仍属于绿色债券的子品种。与传统绿色债券相比,主要差别在于其募集资金使用项目除需符合《绿色债券支持名录》及其他必要的绿色项目评估标准外,还需具有碳减排效益——主要包括清洁能源类项目、清洁交通类项目和低碳改造类项目等。从已挂网发行的11只碳中和债(截至2月25日)来看,募集资金使用严格按照监管规定,聚焦碳减排领域。其中,6只交易商协会碳中和债募集资金均全部用于碳减排项目;5只交易所碳中和债募集资金全部(1只)或不低于70%(4只)用于碳减排项目,剩余部分可用于补充流动资金。我们注意到,募集资金除可用作碳减排项目的建设资金外,还可用于偿还前期已投入碳减排项目的金融机构借款。


此外,交易商协会要求碳中和债发行企业需聘请独立的第三方专业机构出具评估认证报告,对募投项目的碳减排效益及其他环境效益进行定量测算,同时强化了债券存续期的信息披露管理要求,规定发行人需对募投项目碳减排效益相关情况进行定期披露。在已发行的协会碳中和债募集说明书中,对于募投项目的碳减排和其他环境效益预估情况均有定量测算并详细列明。而从已挂网发行的交易所碳中和债募集说明书来看,发行企业均承诺在募集资金实际投入使用后最近一次披露定期报告时,同步披露由独立第三方机构出具的项目碳中和评估认证报告;同时,在债券存续期内定期和临时报告中披露关于募集资金使用情况、碳中和项目的进展情况以及碳减排效益等相关内容。


(二)已发行碳中和债特点


我们梳理了截至2月25日已挂网发行的11只碳中和债,在发行主体、债券条款和募集资金使用方面表现出如下特征:


第一, 发行人均为强资质企业。已挂网发行的11只碳中和债涉及发行企业10家,主体和债项评级均为AAA,且除四川机场集团为地方国企外,其余全部为央企。


第二, 发行期限以2-3年的中期限为主。其中,2年期债券4只,3年期债券7只。


第三, 发行规模差别较大。发行额最低为3亿元,最高为50亿元。


第四, 协会碳中和债均为中期票据,交易所碳中和债均为一般公司债。


第五, 发行人所属行业主要为公用事业;同时,因企业属性多为央企,故所属区域主要在北京。


第六, 利率方面,从已经成功发行的6只协会碳中和债来看,发行利率均低于发行当日同期限AAA级中票中债估值收益率,下浮幅度在5bp-25bp之间(见图1)。


第七, 募投项目以可再生能源电力项目为主。除“21四川机场GN001”募集资金用于成都天府国际机场工程项目建设、属清洁交通类项目外,其他债项募集资金均用于水电、核电、风电、光伏等可再生能源电力项目。


需要说明的是,目前碳中和债发行尚处于起步试点阶段,发行主体高度集中于高等级央企,这也是已发行债券表现出上述特征的重要原因。因此,无法将上述特征视为碳中和债发行所面临的隐性条件。


(三)碳中和债的意义和前景


在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标下,监管层强调金融要加大对绿色发展的支持力度,使更多金融资源投向绿色低碳领域。以此为契机,监管层创新推出聚焦碳减排的碳中和债,有利于推动绿色债券市场发展,更好发挥绿色债券这一重要绿色金融产品支持绿色发展的功能。


从发行人的角度来看,碳中和债的推出可以帮助发行企业抓住战略机遇期的政策红利,拓宽企业绿色项目融资渠道,支持企业绿色发展和低碳转型。同时,企业通过发行碳中和债募集的资金将切实用于具有碳减排效益的绿色项目,加之监管对环境效益信息披露要求的提高,能够让投资者及时了解募集资金使用的预期效果和实际成果。这将提升债券发行及存续期信息披露的透明度,有助于增强投资者信心,提高碳中和债对投资者的吸引力,进而利好债券发行利率的下降,助力企业降低绿色项目融资成本。


我们预计,在政策支持下,后续碳中和债发行将逐步扩容,发行主体的等级、区域和行业分布将趋于分散,募投项目类型也将更加多元化。在今年信用扩张边际放缓、债券发行监管政策趋严,信用债一级市场将有所收紧的预期下,包括碳中和债在内的绿色债券有望成为今年信用债发行整体“小年”背景下的结构性亮点。但需说明的是,目前发行碳中和债的企业均为高等级国企,高等级国企的成功发行可以起到良好的示范作用,提高发行人和投资人对这一创新品种的认可度。后续随着发行主体扩容,投资者对该品种的认可度能否维持还有待观察,这将直接影响债券发行成本和企业发行积极性,进而影响发行扩容的速度。


从中长期来看,央行在《2020年四季度货币政策执行报告》中以专栏形式提出要逐步完善绿色金融体系五大支柱,包括健全绿色金融标准体系,逐步在国内统一、与国际接轨;完善金融机构监管和信息披露要求;针对金融机构绿色金融业务构建政策激励约束体系;不断完善绿色金融产品和市场体系;加强绿色金融国际合作。东方金诚认为,信息披露的完善以及政策激励约束体系的建立有利于提高绿色债券对投资者的吸引力,绿色债券标准与国际标准的统一以及绿色金融国际合作的加强则有望为国内绿色债券市场引入外资“活水”。可以预期,围绕碳达峰、碳中和,国内绿色债券市场发展的“新风口”正在兴起。