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理财又一新规出台 明确商业银行现金管理类相关要求

2020-01-13

来源:东方金诚 254


2019年12月27日,中国银保监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知

(征求意见稿)》(以下简称《通知》)。作为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度,《通知》对商业银行、商业银行理财子公司发行的现金管理类产品提出了包括产品定义、投资范围、流动性管理、估值核算等具体监管要求,并明确了过渡期安排。


一、厘清正、负面清单


《通知》中明确规定了产品投资范围:现金管理类产品应当投资于现金,期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单,剩余期限在397天以内(含397天)的债券(包括非金融企业债务融资工具)、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券等货币市场工具。


同时,《通知》也列明“负面清单”,即不得投资于股票;可转换债券、可交换债券;以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券,已进入最后一个利率调整期的除外;信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具。


在投资集中度方面,《通知》要求分别对每只现金管理类产品投资于同一机构的金融工具、有固定期限银行存款、主体评级低于AAA机构发行的金融工具,以及全部现金管理类产品投资于同一银行存款、同业存单和债券等,提出了比例限制要求。


《通知》还明确现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天,平均剩余存续期限不得超过240天。强调了投资者的分散程度:对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品,要求在销售文件中进行充分披露及标识,不得向个人投资者公开发售,避免不公平对待个人投资者;对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品,进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。


二、加强巨额赎回管控


在现金管理类产品的认购赎回管理方面,《通知》要求审慎确认大额认购申请,合理控制产品投资者结构;对于产品赎回,要求加强对巨额赎回的管控,针对具体情形明确强制赎回费用、延期办理部分赎回申请或者延缓支付赎回款项等措施。


同时,《通知》要求加强销售管理。销售现金管理类产品,应加强投资者适当性管理,充分披露信息和揭示风险,不得宣传或者承诺保本保收益,不得夸大或者片面宣传现金管理类产品的投资收益或者过往业绩。


三、明确过渡期安排


《通知》明确过渡期为《通知》施行之日起至2020年底。过渡期内,新发行的现金管理类产品应当符合《通知》规定;对于不符合《通知》规定的存量产品,银行、理财子公司应当按照资管新规、理财新规和《通知》要求实施整改。过渡期结束之后,银行、理财子公司不得再发行或者存续不符合《通知》规定的现金管理类产品。


东方金诚认为,根据《通知》细则,未来银行现金管理类理财产品在投资范围、组合久期、投资集中度、流动性和杠杆管控等方面的管理将比照货币基金,这意味着现金管理类理财产品此前通过下沉资质和拉长久期来增厚收益的途径将受到严格限制。同时,由于银行理财子公司不能享受公募基金的免税待遇,以及1万元起购的要求,导致银行现金管理类理财产品在与货币基金竞争中出现劣势。这也引发了市场对于公募基金免税制度和保险资管类货基产品政策变动的担忧,我们判断,统一监管规则是大势所趋,未来监管套利的空间将不断减小。


东方金诚认为,对现金管理类理财的监管要求将有助于缓解存款理财化的趋势,带动存款回流,从而降低银行负债端综合成本。从这个角度讲,将有利于银行压降贷款利率,降低实体经济融资成本。但《通知》的落地实施,恐不利于 “宽货币”向“宽信用”的传导,原因有三:一是作为银行理财净值化转型的主要产品,现金管理类理财扩张受限可能增大银行理财净值化转型难度,若资管新规过渡期在2020年底如期结束,银行理财产品转型不顺畅可能导致一定程度的信用紧缩;其次,《通知》关于不得投资“信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券”的规定将进一步加大低等级主体融资难度,叠加资管新规过渡期结束的影响,低资质主体面临的信用紧缩程度更高;最后,《通知》对组合久期的限制则意味着现金管理类理财将难以继续投资永续债、二级资本债等银行资本补充工具,可能影响银行信贷投放能力。


从对债市的影响来看,《通知》对久期和信用等级的限制利好短久期利率债和短久期、高等级信用债,但对中长久期利率债的影响可能是双向的:从投资久期限制的方面是利空的;但从实体经济融资成本下行、“宽信用”受阻、低资质主体再融资风险上升带来的投资者风险偏好下降等方面是利好的。同时,《通知》试行新老产品划断,设置了一年的过渡期,资产集中抛售的风险较小,综合影响将取决于征求意见稿的实际落地情况。