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存量贷款转向LPR定价 降息扩面且将持续

2020-01-13

来源:东方金诚 244


2019年12月28日,央行发布公告,将存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。东方金诚解读如下:


一、这意味着本轮市场化降息覆盖范围已从新发放贷款向存量贷款扩展,未来市场主体利息支出负担将有更大幅度下降——根据公告内容,未来LPR报价每次下调后,存量贷款利率也将随之下行,降息力度加大体现货币政策逆周期调节力度进一步增强。事实上,在2019年三季度货币政策执行报告中,央行已表示“抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案”,因此这一结果并不出乎意料;而公布时点则略早于市场预期,显示当前央行在加大货币政策逆周期调节力度方面积极作为。

二、本次公告意味着MLF利率还将有多次小幅下调,本轮降息周期已经启动。公告内容主要是对2020年存量贷款利率转向LPR定价做出安排,政策目标是全面打通货币政策传导机制,切实降低实体经济融资成本。这意味着2020LPR报价将会有进一步下调。我们认为,下一步为引导LPR报价下行,央行除了会在公开市场加大资金投放力度,保持 “宽货币”势头外,还会多次小幅下调作为LPR报价主要参考的MLF招标利率——MLF招标利率已取代原有贷款基准利率,成为当前政策利率体系的核心。初步预测,2020MLF招标利率存在下调4次共40个基点的空间。需要指出的是,与美联储2019年连续3次下调政策利率75个基点相比,这一下调幅度明显温和,并不构成大水漫灌风险,符合中央经济工作会议关于2020年稳健货币政策要“灵活适度”的提法。

三、本次公告对房贷利率再次做出专门安排,旨在稳定房地产市场预期,保持房地产调控政策的连续性。央行公告及随后的记者会内容显示,存量商业性个人住房贷款利率将逐步转为以5年期以上LPR报价为基础定价,而在转换时点的利率水平应保持不变。20198月以来LPR报价显示,主要针对居民房贷的5年期以上LPR报价仅下调5个基点,明显低于主要针对企业贷款的1年期LPR报价的下调幅度。我们认为2020年这一差异化降息模式有望保持。不过总体上看,未来5年期以上LPR报价也将出现小幅下行走势,这意味着2020年房地产市场将保持稳定运行态势,房地产投资增速显著下行的风险较小。