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利率债月报 | 资金面宽松叠加降准预期升温 12月债市延续走强

2020-02-05

来源:东方金诚 416


作者 | 研究发展部 王青 冯琳 于丽峰


主要观点





12月利率债市场:

(1) 一级市场:12月利率债供给压力不大,同时资金面宽松,投标需求尚可,利率债发行利率整体下行。

(2)二级市场:主要受资金面宽松及降准预期升温带动,12月利率债到期收益率整体下行。从月内走势来看,上旬债市大致呈现区间窄幅震荡格局,中旬收益率经历一波上行,下旬收益率大幅走低,但月末有所反弹。




宏观经济运行:11月PMI重回扩张区间,各项经济数据多数回升,经济阶段性企稳预期强化;猪肉价格加速上涨,PPI跌幅收敛,但市场预期充分,数据公布后反应不大;12月公布的金融数据季节性回升,但同比表现温和,M2和社融存量增速略有下滑,宽信用效果仍有待强化。




流动性:12月资金面宽松,尤其是下旬一度出现DR007跌破2%以及DR001和隔夜SHIBOR双双跌破1%的异常宽松局面,反映了年末财政支出力度较大、央行加大公开市场投放力度、降准预期升温等因素的影响。




政策环境:12月经济方面重磅会议较多,以中央经济工作会议为代表,释放逆周期调节力度加码信号;12月监管层面上有两个动态值得关注:一是银行现金管理类理财产品结束监管真空,这或将对债市产生结构性冲击;二是存量贷款转向LPR定价,预示降息扩面且将持续。




中美利差:主要受美联储释放2020年利率不变的预期,以及中美贸易谈判取得积极进展影响,12月美债收益率整体上行——月末美国10年期国债收益率较上月末上涨14BP。中美利差方面,12月末中美10年期国债利差报121.7BP,较上月末收窄16.9BP,仍处偏高水平。




2020年1月利率债市场展望:预计1月利率债市场将呈现震荡调整行情。首先,预计四季度GDP增速将持平于6.0%或小幅加快至6.1%,经济阶段性企稳预期有望得到进一步验证。其次,1月1日央行宣布降准0.5个百分点,但此前降准预期已被市场充分定价;同时,我们认为春节前再度下调MLF利率的概率不大。再次,新增专项债开闸将对资金面产生扰动。最后,经济企稳预期和宽松环境下,股票市场可能出现进一步的估值修复,对债市资金形成分流,给债市带来调整压力。


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